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紫光股份拟由全资子公司紫光国际以支付现金的方式向HPE开曼购买所持有的新华三48%股权，以支付现金的方式向IzarHoldingCo购买所持有的新华三1%股权，合计收购新华三49%股权。

收购新华三49%股份逐步落地，紫光股份归母净利润有望显著提升。2022年新华三营收为498亿元，同比增长12.31%;净利润37.3亿元，同比增长8.7%。紫光股份2022年归母净利润21.6亿元，收购新华三后持股由51%变为100%，归母净利润有望得到显著提升。

新华三是国内ICT领域龙头，有望持续受益数字经济+AI行业增长。1、数字经济政策频出，有望成为我国经济发展重要引擎，网络基础设施供应商持续受益;2、运营商2023年加大云网建设投入，中国移动算力侧资本开支2023年同比增长35%，中国电信产业数字化资本开支2023年同比增长40%，中国联通算力网络资本开支同比增长20%;3、AIGC应用拉动数据中心需求高增，企业加大云基础设施建设，公司主营服务器、交换机等产品对应需求弹性大。

交易完成后有助于公司治理及股权结构进一步优化，公司将持续聚焦主业，持续夯实数字化综合解决方案能力，助推数字经济转型。若不考虑相关交易，我们预计公司2023年-2025年收入为844亿元/961亿元/1069亿元(同比+14.0%/13.9%/11.2%)，归母净利润25.2亿元/29.9亿元/34.6亿元(同比+16.7%/18.5%/16.0%)，当前股价对应PE为33/28/24倍。预计2023年-2025年新华三有望实现收入608亿元/711亿元/804亿元，净利润46亿元/54亿元/61亿元，若假设相关交易于2023年底完成，公司对新华三控股由51%变更为100%，新华三业绩100%合并至紫光股份，预计2024年-2025年公司备选净利润为58亿元/65亿元，对应PE为14/13X，长期看好公司在社会数字化转型上的综合解决方案能力，维持“买入”评级。